Benjamin Graham - Intelligent Investieren. Der Bestseller über die richtige Anlagestrategie

Benjamin Graham

I N T E L L I G E N T I N V E S T I E R E N

Benjamin Graham

I N T E L L I G E N T

I N V E S T I E R E N

Mit einem Vorwort von

Warren E. Buffett

FinanzBuch Verlag, Mnchen

Titel der Originalausgabe: The Intelligent Investor Published by Harper Business

Alle Rechte vorbehalten

4. Auflage, 1973, Harper Business, A Division of HarperCollins Publishers ISBN der Originalausgabe 0-06-015547-7

Copyright-Hinweis

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Hinweise auf unzulssige Vervielfltigungen werden dankend entgegenge-nommen.

Dieses Buch will keine spezifischen Anlage-Empfehlungen geben und enthlt lediglich allgemeine Hinweise. Autoren, Herausgeber und die zitierten Quellen haften nicht fr etwaige Verluste aufgrund der Umsetzung ihrer Gedanken und Ideen.

1998 by FinanzBuch Verlag, Mnchen

Satz: Verlagsservice G. Pfeifer / EDV-Fotosatz Huber, Germering Druck: Jos. C. Huber KG., Dieen

Umschlaggestaltung: Markus Jrgens

Gesamtbearbeitung: Michael Volk, Mnchen FinanzBuch Verlag,

Candidplatz 13, 81543 Mnchen

Tel. 0 89/65 20 48, Fax 0 89/65 20 96

Internet: http://www.finanzverlag.com

Intelligent investieren

FinanzBuch Classic

ISBN 3-932114-07-8

Inhaltsverzeichnis

6 Inhalt

Vorwort von Warren E. Buffett

Ich las die erste Ausgabe dieses Buches im Jahre 1950, als ich gerade neunzehn Jahre alt war. Damals dachte ich, es sei mit Abstand das beste Buch, das jemals ber Investitionen geschrieben wurde. An meiner Auffassung hat sich bis heute nichts gendert.

Um ein Leben lang erfolgreich investieren zu knnen, braucht man keinen stratosphrischen IQ oder unntze Geschftseinblicke oder Insiderinformationen. Was man braucht, ist ein solider intellektueller Rahmen, um Entscheidungen treffen zu knnen, sowie die Fhigkeit, Emotionen davon abzuhalten, diesen Rahmen zu durchlchern. Dieses Buch steckt diesen Rahmen przise und deutlich ab. Ihre Aufgabe ist es, Ihre Emotionen unter Kontrolle zu halten.

Wenn Sie die Verhaltens- und Geschftsprinzipien befolgen, die Graham empfiehlt und wenn Sie insbesondere die unschtzbar wertvollen Ratschlge in den Kapiteln 8 und 20

beherzigen , wird der Erfolg ihrer Investitionen nicht aus-bleiben. Darin liegt mehr Erfolg als Sie es sich vorstellen mgen. Ob Sie dann auergewhnliche Ergebnisse erzielen werden, hngt von der geistigen Anstrengung ab, die Sie bei Ihren Investitionen an den Tag legen, aber auch von den Ausschlgen der Brsen, die whrend ihrer Investitionslauf-bahn eintreten. Je verrckter sich der Markt verhlt, desto grer ist die Chance fr einen professionellen Investor.

Befolgen Sie Grahams Ratschlge, dann werden Sie von ver-8 Vorwort

rckten Kursschwankungen eher profitieren als von ihnen getroffen zu sein.

Fr mich war Ben Graham weitaus mehr als ein Autor oder ein Lehrer. Mehr als jeder andere Mann, mit Ausnahme meines Vaters, hat er mein Leben beeinflut. Kurz nach seinem Tod im Jahre 1976 schrieb ich den folgenden kurzen Nachruf im Financial Analysts Journal. Bei der Lektre dieses Buches werden Sie, davon bin ich berzeugt, einige der positiven Eigenschaf-ten begreifen, die ich in diesem Beitrag erwhnt habe.

BENJAMIN GRAHAM

18941976

Vor einigen Jahren sprach Ben Graham, damals bereits knapp achtzig Jahre alt, gegenber einem Freund den Gedanken aus, er hoffe jeden Tag etwas Trichtes, etwas Kreatives und etwas Grozgiges zu tun.

Die Einbeziehung des ersten, verrckt anmutenden Zieles spiegelt sein Talent wider, Gedanken in eine Form zu bringen, die ohne jeden moralisierenden oder dnkelhaften Unterton auskam. Obwohl seine Gedanken krftig waren, wurden sie stets in sanftem Ton vorgetragen.

Die Leser dieser Zeitschrift bedrfen keiner Aufzhlung seiner Leistungen, gemessen an seinem Kreativittsstandard. Es kommt selten vor, da der Begrnder einer Diszi-plin innerhalb kurzer Zeit vom Werk seiner Nachfolger in den Schatten gestellt wird. Vierzig Jahre nach der Verffentlichung desjenigen Buches, welches in eine ungeordnete und verwirrte Ttigkeit Struktur und Logik brachte, sind mgliche Kandidaten schwerlich vorstellbar, die im Bereich der Wertpapieranalyse auch nur einen zweiten Rang einnehmen knnten. In einem Gebiet, in dem vieles von dem, was verffentlicht wurde, innerhalb von Wochen oder Monaten tricht erscheint. Bens Grundstze blieben gltig, ihr Wert wurde Vorwort

oft noch erhht und besser verstanden in der Schwche finanzieller Strme, welche nicht so solide intellektuelle Gebude zunichte machten. Sein Rat der Soliditt brachte unfehlbare Verdienste fr seine Nachfolger sogar fr solche, deren natrliche Begabung unter der von gewiefteren Praktikern lag, die dadurch ins Stolpern kamen, da sie brillante oder modische Ratschlge befolgten.

Ein bemerkenswerter Aspekt von Bens unerreichter Position in seinem Berufsfeld war, da er diese ohne die Enge der geistigen Arbeit erzielte, die alle Bemhungen an einem einzigen Ende zusammenfhrt. Sie war eher ein zuflliges Nebenprodukt eines Intellekts, dessen Weite beinahe jede Beschreibung sprengt. Mit Bestimmtheit kann ich sagen, nie jemandem mit einem vergleichbar groen Geist begegnet zu sein. Ein buchstblich vollstndiges Erinnerungsvermgen, eine unerschpfliche Begeisterung fr alles Neue und eine Fhigkeit, es in einer Form zur Anwendung zu bringen, die mit den gestellten Problemen scheinbar nichts zu tun hatte, machte die Begegnung mit seinen Gedanken in jedem Bereich zu einem Vergngen.

Am allermeisten Erfolg hatte er jedoch hinsichtlich des dritten Imperativs Grozgigkeit. Ich habe Ben als meinen Lehrer, meinen Arbeitgeber und meinen Freund kennenge-lernt. In allen Beziehungen und das gilt fr alle seine Stu-denten, Mitarbeiter und Freunde war eine absolut offene, grenzenlose Grozgigkeit der Gedanken, von Zeit und Geist. Falls Bedarf an klaren Gedanken bestand, gab es keine bessere Anlaufstelle. Und falls Ermunterung oder Rat gefordert waren, war Ben zur Stelle.

Walter Lippmann sprach einmal von solchen Menschen, die Bume pflanzen, und solchen, die darunter sitzen werden. Ben Graham gehrte zur ersteren Gruppe.

Nachdruck aus dem Financial Analysis Journal, November/Dezember 1976.

Einfhrung

Was dieses Buch leisten mchte

Der Zweck deses Buches ist es, in einer fr Laien verstndli-chen Form Hilfestellungen in der Auswahl und Anwendung einer Investitionspolitik zu geben. Vergleichsweise wenig wird hier ber die Technik gesagt werden, wie man Wertpapiere auswertet; das Hauptaugenmerk soll auf Investitions-prinzipien und dem Verhalten des Investierenden lasten. Wir werden jedoch eine gewisse Anzahl von Vergleichen besonderer Wertpapiere, die Seite an Seite auf dem Kurszettel der New Yorker Brse erscheinen, vornehmen, um konkret die wichtigen Elemente vorzufhren, die mit der Auswahl von gewhnlichen Stammaktien verbunden sind.

Breiteren Raum werden dagegen die historischen Grundla-gen der Finanzmrkte einnehmen, manchmal mehrere Jahrzehnte zurckreichend. Um intelligent in Wertpapiere zu investieren, sollte man mit einem adquaten Wissen ausger

erstellt von ciando

stet sein, wie sich die unterschiedlichen Arten von Bonds und Aktien unter wandelnden Bedingungen verhielten von denen man einigen vermutlich in seiner eigenen Erfahrung wieder begegnen wird. Keine Aussage ist fr die Wall Street zutreffender und besser anwendbar als die berhmte Warnung von Santayana: Wer sich der Vergangenheit nicht erinnert, ist dazu verdammt, sie abermals zu durchleben.